Поворотная точка в развитии ресурсозатратной экономики Китая

Танака Наоки [Об авторе]

[14.04.2016] Читать на другом языке : ENGLISH | 日本語 | 简体字 | 繁體字 |

Экономика Китая замедляет ход с 2014 года

С начала 2016 года в мировой экономике выявились такие насущные задачи, как очередная понижающая коррекция цен на сырьё, а в финансовой сфере – урегулирование долгов. На фондовом рынке у инвесторов стал пропадать аппетит к риску, и даже в промышленно развитых странах продолжается снижение капитализации предприятий. В мире всё шире распространяется мнение о том, что первопричина неопределённости перспектив мировой экономики кроется в экономике Китая.

Центр международных исследований публичной политики (CIPPS) с 2011 года ведёт собственное исследование, пытаясь разобраться в том, что происходит в китайской экономике. Ежемесячно, взяв за основу результаты анкетирования примерно 60 японских предприятий, имеющих деловую базу в Китае, этот центр рассчитывает собственный индекс China CIPPS. Впервые индекс на основе этого опроса был рассчитан в первом квартале 2014 года.

Индекс China CIPPS свидетельствует: экономическая конъюнктура в Китае не прекращает практически непрерывно ухудшаться с начала 2014 года. Между тем, на фондовом рынке со второй половины 2014 года и вплоть до обвала в июне 2015-го наблюдался дружный рост котировок акций. Хотя в начале 2015 года уже имел место зигзаг траектории в самом начале следующего 2016 года, когда на Шанхайской фондовой бирже началось резкое падение, срабатывание «предохранителей», а затем практически незамедлительное отключение этого механизма вызвали большую сумятицу, которая вместе с удешевлением национальной валюты привела к моментально разошедшемуся по всему миру беспокойству о перспективах развития экономики Китая. Примечательное явление, которое мы можем наблюдать в этой связи, состоит в решительном разрыве, противофазе индекса China CIPPS, отражающего состояние реальной экономики, и направлении движения фондового рынка.

Начиная со второй декады июня 2015 года биржа словно последовала индексу China CIPPS: произошло масштабное падение цен на акции. После того, как лопнул этот пузырь на китайском фондовом рынке, экономика Китая выглядит совсем не так, как прежде. После схлопывания пузыря в ней в полной мере проявились финансовые проблемы непосредственно в производстве и реализации.

Механизм оттока капитала

Почему возникла ситуация, которая наблюдается после схлопывания пузыря? Прежде всего, практически не останавливается отток капитала из Китая за рубеж. По всей вероятности, до краха пузыря на фондовом рынке жители Китая ни по обстановке в собственном окружении, ни по ситуации в стране в целом не имели понятия, сколь остры те проблемы, с которыми они столкнулись. Может быть, в этой стране, где не слишком жалуют рыночный механизм определения ценности, а подаваемые ценами сигналы играют не слишком большую роль в распределении ресурсов, предвидеть такое развитие событий было и в самом деле затруднительно.

Однако маловероятно, что после свершившегося обвала котировок в Китае заработает некий новый внутренний инвестиционный механизм. Начало исчезновения привлекательных объектов для инвестиций означало ускорение оттока капиталов за рубеж. А иностранные инвесторы неминуемо воздерживаются от выбора Китая в качестве места для осуществления прямых капиталовложений. В конечном счёте это означает прекращение инвестиций и полное исчезновение оснований ожидать роста производительности за счёт увеличения капиталовложений. Впредь следует ожидать, что нехватка денежных средств вновь выявит проблему плохих долгов. Такая последовательность событий неминуемо приведёт к перелому показателей экономического роста.

Из-за оттока капитала уже после схлопывания пузыря на фондовом рынке складывается впечатление: если отдать процесс на откуп рыночных механизмов, обменный курс юаня продолжит снижаться. Фактически, с осени 2015 года продолжает развиваться существенное удешевление китайской национальной валюты. По всей вероятности, для того, чтобы остановить это падение, правительству придётся всё чаще продавать доллары и приобретать юани.

Именно это вновь обратило на себя внимание в статистике валютных операций Китая после августа 2015 года. Продажа долларов и приобретение юаней означает, что средства в юанях, которым следовало бы оставаться у частного сектора внутри страны, абсорбируются для операций валютного обмена, что в свою очередь создаёт течение, обратное смягчению монетарной политики. Для того, чтобы продолжалось поступление средств в финансовый сектор в целом, неминуемо придётся прибегнуть к таким мерам, как дальнейшее снижение доли резервируемых средств.

В настоящее время Китай предпринимает такие меры экстренного реагирования в своей монетарной политике. Глубинной причиной того, что китайские власти не могут решить проблему избытка внутренних запасов путём наращивания экспорта с помощью ослабления национальной валюты, служит утечка капитала, которая уже начинается. Следовательно, необходимо не упускать из вида возможность разворота траектории развития китайской экономики.

В лихорадку фондового рынка втянулись даже пенсионеры

Итак, возможно, финансовое состояние китайских предприятий быстро ухудшалось с 2015 года. Тем не менее, котировки акций продолжали расти. В этом смысле очень непросто прийти к пониманию общей картины событий.

В июле 2015 года мне выпала возможность встретиться с президентом компании, которая занимается продажей автомобилей в Китае. В июне уже началось падение фондового рынка. Этот человек говорил мне, что продажи автомобилей идут крайне тяжело, и придётся на какое-то время потуже затянуть пояса. Разумеется, там, где имеются финансовые сложности, не думают о приобретении коммерческого автотранспорта.

Я попытался выяснить вопрос котировок акций. «Почему с начала 2015 года, несмотря на то, что у предприятий возникали финансовые затруднения, произошёл взлёт котировок? Раз в производстве всё шире распространялись финансовые проблемы, чем мог быть вызван этот немыслимый подъём на фондовом рынке?» Его ответ на этот вопрос был чрезвычайно интересен.

Ухудшение финансовых показателей китайской экономики в целом неминуемо оборачивается крайней слабостью продаж нового жилья. При падении фондового рынка возникла вероятность спада цен на жильё в средне- и долгосрочной перспективе. Такая ситуация совершенно неприемлема для тех, кто оказывается не в состоянии выбиться даже в мелкие буржуа. Процентные ставки по вкладам уже сильно снижены, и у этих людей фактически не осталось возможности получать со своих средств доход, хоть как-то сопоставимый с инфляцией. Это побудило их искать, куда можно так или иначе вложить свои финансовые средства. В этих условиях подспорьем стала возможность приобретения акций в небольших количествах. Если раньше у них была возможность покупать облигации с относительно высокой доходностью через теневые банковские услуги, то теперь, поскольку эта возможность была ликвидирована в ходе реформы региональных общественных финансов, у желающих заставить свои деньги приносить прибыль не осталось альтернатив фондовому рынку. С другой стороны, никого из обладателей крупных состояний это ралли на фондовом рынке не привлекло.

Так кто же тогда приобретал акции? Как утверждает этот управляющий дилерской сети, в акции стали вкладывать средства даже пенсионеры. Таким образом, в игре на фондовом рынке стали участвовать даже люди с низким уровнем доходов, оперируя средствами, необходимыми для покрытия своих жизненных потребностей.

  • [14.04.2016]

Экономист, директор Центра изучения международной публичной политики. Родился в 1945 г. Получил степень Ph. D. в Токийском университете. Возглавлял Институт публичной политики XXI века, участвовал в различных государственных советах. Автор книг «Финансовый кризис: новая глобальная экономика и выборы, стоящие перед Японией» (Кинъю курайсису – син гуробару кэйдзай то нихон но сэнтаку, Синтёся, 2012), «Исчезающая нация» (Майбоцу суру кокка, Коданся, 2008) и других.

Статьи по теме
Другие колонки

Популярные статьи

Колонки Все статьи

Видео в фокусе

Последние серии

バナーエリア2
  • Колонки
  • Новости