Крупные заморские приобретения японских предприятий и путь к улучшению баланса текущих операций Японии

Овада Такаси [Об авторе]

[22.07.2014] Читать на другом языке : ENGLISH | 日本語 | 简体字 | 繁體字 | FRANÇAIS | ESPAÑOL |

Softbank, Suntory Holdings Ltd. и другие японские предприятия то и дело покупают крупные фирмы за рубежом. Давайте попробуем разобраться, чем обусловлен рост приобретений зарубежных предприятий и как этот процесс влияет на японскую экономику.

Слияния и поглощения японскими компаниями крупных иностранных предприятий следуют одно за другим. Крупная телекоммуникационная компания Softbank в июле 2013 года приобрела третьего по величине в США оператора беспроводной связи Sprint Nextel Corporation за 21,6 млрд долларов. А крупная компания-производитель алкоголя Suntory Holdings Ltd. 13 января 2014 года объявила о покупке за 16 млрд долларов известной в качестве производителя виски «Джим Бим» американской компании Beam. В 2011 году японская фармацевтическая компания Takeda Pharmaceutical Co. приобрела за 9,6 млрд евро швейцарского производителя лекарственных средств Nycomed, а в 2012 году производитель кондиционеров Daikin приобрёл американскую компанию Goodman за 3,7 млрд долларов.

Для японских предприятий, которые сталкиваются с уменьшением масштабов рынка из-за сокращения численности населения, приобретение иностранных компаний — это один из немногих оставшихся сценариев развития.

До недавнего времени нельзя было сказать, что японские предприятия активно приобретают иностранные фирмы. Большинство прямых зарубежных инвестиций из Японии отличались по форме от приобретения иностранного предприятия в чистом виде, будучи связаны с переносом за рубеж собственных производственных мощностей. Теперь, когда этап вывода собственного производства за границу пройден, активное приобретение иностранных предприятий с большой вероятностью может помочь поправить ухудшающийся баланс текущих платежей Японии. Однако пока что неясно, последуют ли примеру Softbank и Suntory в выборе активных зарубежных стратегий консервативные японские предприятия, у которых очень сильна привычка работать на стабильном внутреннем рынке.

Дефицит внешнеторгового баланса обусловлен структурными факторами

Общеизвестно, что в послевоенные годы Япония последовательно развивала экономику за счёт экспорта продукции обрабатывающей промышленности. Благодаря подавляющей международной конкурентоспособности своих промышленных товаров, японские производители преуспели в экспорте продукции, ежегодно обеспечивая стране активное сальдо внешнеторгового баланса величиной более 100 млрд долларов. С началом 1990-х годов к этому активному сальдо добавились поступления от использования накопленной иностранной валюты, и в период пика показатель профицита сальдо текущих платежей был близок к 250 млрд долларов.

Однако на этом фоне происходило постепенное снижение конкурентоспособности японских предприятий, и внешнеторговый профицит начал сокращаться. К 2005 году доходы от инвестиций (баланс доходов и расходов) превысили величину профицита внешнеторговых операций, и в 2011 году внешнеторговый баланс стал пассивным. В течение некоторого времени положительный баланс текущих платежей удавалось поддерживать благодаря тому, что доходы от инвестиций покрывали дефицит внешнеторгового баланса. Однако со второй половины 2013 года произошёл дальнейший рост дефицита внешней торговли, и в некоторые месяцы это приводило даже к отрицательному сальдо текущих платежей. Существует вероятность, что уже в нынешнем 2014-м году Японии будет поставлен диагноз «хронический дефицит баланса текущих платежей».

Считается, что причиной увеличения дефицита внешнеторгового баланса стал рост импорта энергоносителей в связи с остановкой атомных электростанций, но на самом деле это не так. В основном, с последствиями остановки АЭС Япония справляется мерами экономии электроэнергии, рост физических объёмов импорта энергоносителей при этом не происходит. Причиной роста стоимости импорта энергоносителей является существенный рост рыночных цен на СПГ (сжиженный природный газ) и сырую нефть.

К тому же, вследствие глобализации обрабатывающей промышленности увеличилась доля зарубежного производства, что подхлестнуло спад экспорта. Крупнейшая японская производственная компания Toyota в настоящее время выпускает за рубежом более половины автомобилей. С другой стороны, многие производители электроники, такие как Sony и Panasonic, увеличили импорт готовых изделий и комплектующих, сделанных в Азии, и вполне вероятно, что эта тенденция сохранится и впредь. Таким образом, рост дефицита внешнеторгового баланса обусловлен структурными факторами, и в целом избежать его представляется затруднительным.

 Приобретение иностранных предприятий влияет на баланс текущих платежей

Возникновение дефицита текущего баланса не следует однозначно расценивать как негативное явление, однако для Японии, где до сих пор основой экономического управления служило увеличение активного сальдо внешней торговли путём наращивания экспорта, столь резкая перемена чревата многочисленными негативными последствиями. Желательно, чтобы переход к дефициту текущих операций происходил как можно более плавно.

Если остановить увеличение дефицита внешнеторгового баланса невозможно, наиболее эффективным способом смягчить последствия его роста является увеличение инвестиционных доходов. В настоящее время Япония обладает чистыми внешними активами на сумму 3 триллиона долларов, включая валютный резерв величиной 1 триллион долларов. При этом сохраняется дисбаланс в сторону гособлигаций США и других финансовых инструментов с низкой доходностью и минимальным риском.

В противоположность этому, в случае прямых инвестиций прибыль высока соответственно величине риска. И если переориентировать на прямые инвестиции часть портфолио, в котором слишком велика доля финансовых инструментов, можно значительно увеличить прибыль от вложенных средств. После событий, вызванных крахом американского банка Lehman Brothers, сложилась тенденция к росту прямых инвестиций из Японии, и в 2011 году объём прямых японских инвестиций составил 80 миллиардов, а в 2012 году — 100 миллиардов долларов. Это значительно превышает средний показатель 1990-х годов величиной 30 миллиардов. Наиболее эффективным способом увеличить объём прямых инвестиций за рубеж представляется слияние и поглощение иностранных предприятий.

Однако пока нельзя определённо утверждать, будут ли в дальнейшем японские предприятия ещё более активно совершать масштабные приобретения крупных иностранных компаний. Причина заключается в отсутствии роста прямых инвестиций из-за рубежа, сопоставимого с увеличением объёма прямых инвестиций, направляемых за рубеж. На первый взгляд, может показаться, что между наращиванием инвестиций за рубежом и получением инвестиций из-за границы нет никакой связи, однако это не так. Как правило, активно инвестирующие за границу страны имеют открытые рынки, и, соответственно, являются активными получателями зарубежных инвестиций.

Японские предприятия, богатые наличностью

По состоянию на 2012 год США осуществили за рубежом прямые инвестиции на общую сумму 4 трлн 450 млрд долларов. При этом сами США получили из-за рубежа прямых иностранных инвестиций на 2 трлн 600 млрд. Аналогичным образом, Великобритания инвестировала 1,81 трлн и получила 1,27 трлн долларов. Германия вложила за границу 1,54 трлн, получив 1 трлн долларов из-за рубежа. Таким образом, каждая из этих стран получила иностранных инвестиций на сумму, составляющую 2/3 от величины средств, которые были инвестированы из неё за рубеж.

Что же касается Японии, на прямые инвестиции за границу величиной 1 трлн долларов пришлось не более 200 млрд долларов полученных прямых зарубежных инвестиций. Парадоксально, но если Япония не сделает свой внутренний рынок более открытым для других стран и не добьётся тем самым усиления конкуренции, с большой вероятностью можно ожидать, что не произойдёт и роста прямых иностранных инвестиций из Японии за пределы страны.

В настоящее время в рамках политики, направленной на увеличение объёма иностранных инвестиций, правительство Абэ объявило о намерении смягчить нормы, регулирующие деятельность предприятий, а также снизить налоговую нагрузку на юридических лиц. Однако помимо того, что многие японские предприятия, которые находятся в выгодном положении благодаря действующим нормам, резко выступают против такого реформирования, в отношении снижения величины налогового бремени корпораций высказываются мнения о том, что эффект от снижения ставки корпоративного налога будет наполовину ослаблен в том случае, если такое снижение не будет сопровождаться совершенствованием налогообложения путём перехода от нынешней запутанной системы преференций и мер стимулирования к равному распределению налоговой нагрузки для всех.

Таким образом, Япония ещё не достигла этапа решительного поворота государственной политики в направлении более масштабного привлечения прямых инвестиций со всего мира. Тем не менее, высока вероятность того, что японские предприятия, главным образом, те, что располагают большими объёмами наличных средств, будут всё чаще приобретать зарубежные компании. В настоящее время предприятия Японии располагают наличными средствами величиной 1,7 трлн долларов, не находя эффективного применения этим деньгам.

Хотелось бы обратить внимание на действия крупных японских компаний, к примеру, коммуникационного гиганта NTT DoCoMo, который раньше наращивал объём прямых инвестиций за рубежом до 10 млрд долларов, а сейчас приостановил реализацию своей программы приобретений, компании Fast Retailing Co., которая остается в сильной зависимости от внутреннего рынка несмотря на глобальный успех своей торговой марки UNIQLO, а также крупного владельца супермаркетов компании Aeon, активно разворачивающей свой бизнес в странах Азии.  

(Статья от 17 февраля 2014 года. Фотография к заголовку предоставлена агентством Рейтер/Афло)

  • [22.07.2014]

Главный редактор журнала The Capital Tribune Japan В 1993 году закончил технический факультет Университета Тохоку по специальности ядерная инженерия. В том же году начал работать в компании Nikkei Business Publication, где в основном отвечал за сферу IT. С 1997 года работал в инвестиционном фонде Japan Associated Finance Co., Ltd. (ныне JAFCO Co., Ltd.), принадлежащем Nomura Securities. В 2000 году основал акционерную компанию Stock Research. С 2005 по 2009 год работал в качестве приглашённого исследователя в Центре глобальных коммуникаций Международного университета Японии.
В 2012 году учредил The Capital Tribune Japan. С 2007 по 2009 год работал консультантом по оптимизации оценки бюджета в Бюджетном комитете Министерства финансов. Основные работы: «Теория супер-эволюции IT бизнеса» (IT бидзинэсу тёсинкарон, 2000), «Метод оценки инвестиций в IT» (IT тоси-но хёка сюхо, 2007) и другие.

Статьи по теме
Последние статьи

Популярные статьи

Хроники Все статьи

Видео в фокусе

Последние серии

バナーエリア2
  • Колонки
  • Новости