4万亿投资的副作用

再说政策需要。

对于股市的上涨，中国政府是持鼓励态度的，甚至还有点积极推动，这是过去从未有过的。为什么呢？因为政策需要。

2008年全球金融海啸后，中国推出了4万亿规模的刺激经济政策。当时在全球获得一片喝彩，但从结果来看有很大问题。

从2008年至2013年的5年间，中国一国贡献了全球GDP增长量的37.6%，自身也基本保持了相对高速的增长，这对普遍陷入衰退的各国经济来说固然是福音，但对中国自身并没有多大好处。因为这种靠投资拉动的GDP增长带有很大的副作用，主要是延缓了淘汰落后、过剩产能的进程，维护了房地产价格泡沫，还造成了银行资产（信贷规模）过高的弊端。

习李政权一上台便意识到了这个问题。为应对过剩产能，对内促进企业“转型”，对外推出亚投行（AIIB）和“一带一路”消化过剩产能。对房地产价格泡沫，则采取各种调控措施，既防止价格继续攀升又不让楼市崩盘。

最头疼的银行信贷规模过高，有数据显示在2008年到2014年间中国银行总资产/GDP占比从201%飙升至了269%。为防止发生金融危机，收缩信贷规模势在必行，但收缩过猛又可能导致经济衰退，即“硬着陆”。

从间接金融到直接金融

那么，银行不借钱出来，谁来为企业提供资金呢？必须找出一条新路径。中国政府将眼光投向了证券市场。中国目前社会融资总量中银行等的融资（间接融资）占80%左右，而以股市和债市为主的直接融资仅占百分之十几。这与美国刚好相反，美国的融资总量中，直接融资占70%以上，美元贷款仅占20%多。

因此，从现在的银行（间接融资）过渡到将来的股市债市（直接融资），就成为了必然的选择。而且从国际比较来看，这也是可行的。

为此，中国在几年前就悄悄开始了金融改革的布局，推出股指期货，扩大合格的境外机构投资者（QFII）额度等，逐步努力向国际市场靠拢。

2014年底“沪港通”的开通，特别是2015年3月央行行长周小川在两会时发言“投资股市也是投资实体经济”，标志着中国官方正式明确表明支持股市的态度。

标题图片：冈三证券（摄影：nippon.com日本网中文编辑部）