政府救市

上证指数从6月12日5178点一气跌到了7月9日的3373点（34%）。过程中，经常是千股以上跌停，跌停卖不出去又引起跌停，罪魁祸首就是配资盘。上市公司为自救纷纷自动申请停牌。A股市场上一时出现了近半数股票停止交易的百年不遇的怪事。

这样便产生了流动性危机，股市失去了正常功能，政府不得不出面救市。降准降息等措施不见效后，政府只得掏出真金白银购买股票。据估计，政府至少动用了5万亿的资金。

救市奏效，上市公司开始陆续复牌，股市恢复了正常交易。不过，配资盘还没有清理完毕，达摩克利斯剑仍然悬在头上。8月底人民币下调再次引起新一轮下跌，创下了2927的低点。至此,股市终于稳定下来了，一年的大起大落又回到了起点。10月配资盘清理完毕后，A股尝试上攻，在3600上方遇到了重重阻力，呈现出疲态，充分反映了股灾以后的后遗症。

几个观点

这里想强调几个不同于日媒的观点。

——股市暴跌标志着中国的泡沫经济破灭？

只是一场股灾而已，原因在于非法融资和管理不善，跟经济全不相干。中国的经济不是泡沫经济，将股市投机泡沫的破灭，偷换概念为泡沫经济崩溃是拙劣的。另外，中国股市虽有泡沫，但实际上零增长的美日的股市泡沫更严重。下一次发生的很可能就是“源自美国的全球股灾”。

——政府救市是否必要，是否失败？

势在必行。否则会引起金融危机，那样不光中国，全球都会卷入一场经济危机。要批评的不应该是“采取非市场手段”，而应该是前期的股市监管不善。

中国政府救市并不是救股价，而是救流动性，并没有设定一个必守价位。只要市场恢复了正常交易，便退出了救市。虽然代价惨重，但避免了金融危机，达到了目的。

——股灾对经济的影响

中国经济主体是制造业，股灾对经济影响甚微。但在一定程度上扰乱了金融改革进程。

牛市还在吗？

从2014年7月开始的一波上涨行情越过了8年前（2009）的高点，所以可以定义为开启了一个新的牛市。从十年左右的周期看，可以把2013年的1849到今年的5178视为一浪上涨，从5178到2927则是二浪调整，现在正处于横盘箱体整理之中。从技术层面看，牛市格局仍然还在。

中国实现从间接金融向直接金融的过渡大约需要8到10年，这期间政策会着重呵护股市。现在民间资金又出现回归股市的迹象，以后还有养老金入市，资金面问题不大。12月16日央行发布报告预判明年GDP增长6.8%，看来基本面也是支持牛市。

通过学习效应，股民现在更加理智了，管理层也取得了经验。股市在休养生息一段时间后，可能真的会如管理层所愿，转为“慢牛”“长牛”。社科院16日发布的《经济蓝皮书》也预计，上证综指很可能在3200～4000点区间波动。稳定、健康的“慢牛”行情可期。

标题图片：冈三证券（摄影：nippon.com日本网中文编辑部）