公共投资反致恶果

从泡沫经济崩溃到金融危机，这一段期间的政策失误和混乱的过程，已经有好几十本书写过了，我这里想聚焦于日元变动与宏观经济政策的关系。

让我们从蒙代尔-弗莱明模型开始看。诺贝尔经济学奖得主罗伯特·蒙代尔等人提出的模型强调，“在固定汇率制下财政政策起作用，在浮动汇率制下金融政策起作用”。

在浮动汇率制下增发国债这种财政扩张的做法，提高了利率，海外资本流入，导致本国货币升值，出口减少。货币升值抵消了财政扩张的效果。东日本大地震之后日元急速升值，也是因为市场预测日本为了恢复重建会实施财政扩张政策。

日子不断“失去”的日本，原本应该起作用的金融政策，由于时机不好，或者由于实行得不彻底导致效果打折扣，效果令人怀疑的公共投资大量投入，反而导致国家债台高筑。