政府在偏高增长率前提下的财政预测

那么，日本财政的中长期展望如何？可用于对此判断的一个参考指标是政府公布的财政预测，2018年1月23日，内阁府公布了最新版的《关于中长期经济财政情况的推算报告》（以下简称“中长期推算报告”）。

中长期推算报告都要分别列出高速增长的“增长实现型（经济重生型）”与低速增长的“基准型”两种发展路径，而此次发布的报告具有一大特点，那就是无论在哪一种路径下，2018年度到2027年度的中央和地方公债余额（GDP占比）都会缩小。观察这个推算结果可以发现，即使是低速增长路径，公债余额（GDP占比）也会逐渐缩小，所以难免会给人造成一种“已经无需担心财政问题”的印象，但实际上却存在着严重的问题。

那就是增长率这个前提。与上一次发布的中长期推算报告相比，此次的报告调高了低速增长的“基准型”路径的名义GDP增长率前提。实际上，正如图3所示，基准型路径下的本世纪20年代中后期的名义增长率已经从1.2%上调到了1.7%。这正是即使在低速增长的基准型路径下，债务余额（GDP占比）也会不断缩小的重要原因。

当然，或许也有人会认为上一次中长期推算报告用作前提的名义增长率（1.25）也太高了。因为1995年度到2016年度这段时期，名义GDP增长率的平均值仅有0.3%，而上一次报告的基准型路径却设定了1.2%的前提。

在财政重建问题上不容妥协

那么，如果名义增长率的平均预测值为0.3%，公债余额（GDP占比）将朝着怎样的水平收敛呢？如果利用波兰经济学家埃弗塞・多马的公式，就可以轻松进行计算，假设财政赤字（GDP占比）的平均预测值为q，名义GDP增长率的平均预测值为n，那么将来公债余额（GDP占比）就会朝着“q÷n”的水平收敛。

比如，当财政赤字（GDP占比）q=3%，名义GDP增长率n=2%时，“q÷n=1.5”，公债余额（GDP占比）的收敛值为150%。最新版中长期推算报告预测，在低速增长情况下，2027年度的中央和地方合计财政赤字（GDP占比）为3.3%。如果名义GDP增长率的平均预测值为0.3%，那么公债余额（GDP占比）的收敛值将高达1100%。这就揭示了这样一种现实：要确保财政的可持续性，就必须将财政赤字（GDP占比）控制在一定水平。

因此，绝不能在财政重建问题上妥协。目前，虽然政府和执政党已经放弃了在2020年度实现中央和地方合计基础财政收支（Primary Balance）盈余这一目标，但针对调整财政健全化计划一事，内阁会议（2017年12月8日）敲定了以育人革命和生产力革命为核心的“一揽子新经济政策”，提出了以下思路（下划线为笔者加注）。

重新分配上调消费税率增收税金的用途，将对中央和地方基础财政收支实现盈余的时间产生影响，所以2020年度基础财政收支难以达成实现盈余的目标。然而，我们绝不会在财政健全化问题上妥协，将不断贯彻收支改革的努力，坚定不移地追求实现基础财政收支盈余的目标。为了达成这一目标，我们将详细调查长期以来在经济财政一体化改革方面所开展的工作，并立足于这一基础，在明年的“经济财政运作与改革的基本方针”中提出实现基础财政收支盈余的时间，以及作为其支撑的详细且具有高度实效性的计划。

利率正常化将导致国债利息猛增

尽管赤字常态化的日本财政背负着巨额债务，处在极为严峻的状况中，但国民对财政可持续性的危机意识非常淡薄。或许一个重要原因在于日银采用“超级”金融宽松政策大量购买国债，将长期利率压制在一个极低水平。这样一来，国债利率只有1%左右（已发行国债的加权平均利率），约1000万亿日元的政府债务的利息被成功压制在了10万亿日元左右。但只要利率上升到5～6%，利息就会猛涨四五倍，达到50～60万亿日元。

此外，还有一个观点也很重要，如果将政府和日银视作一个整体加以考虑，那么无论日银是否持有国债，综合债务的负债成本都是基本不变的。现在几乎是零利率，所以负债成本不明显，但一旦摆脱通缩后利率恢复正常，之前可以进行无成本财政赤字融资的状况将会彻底终结，巨额债务成本将会再次显现。东京奥运会结束的2020年以后，日本经济和财政所面临的环境和状况想必会发生剧变，必须切实推进财政和社会保障改革，这其中就包括预定于2019年10月上调消费税率之事是否如期实行，如何展示中长期社会保障蓝图等事项。

标题图片：位于东京霞关的财务省和国税厅办公楼，2017年11月28日（时事社）