巨大的投資失敗

皮凱提（Thomas Piketty）的著作《21世紀資本論（Le Capital au XXIe siècle）》裏，有一張圖表一目了然，顯示了已開發國家民間資本的價值與國民收入之比。日本從1985年的不足5倍，發展到1990年的大約7倍，形成異常的波峰。皮克迪指出：「1970～2010年期間最為壯觀的泡沫經濟，毫無疑問是1990年的日本經濟泡沫」。

沫經濟可說是「巨大的投資失敗」。投資，是在構想預期未來的前提下，為實現它而投入資源的行為。但當時的日本並沒有明確的未來目標。就像一場馬拉松比賽，日本其實長久以來都只是跟在前面領跑的歐美國家後面跑。

傅高義（Ezra Vogel）教授1979年推出了其著作《日本第一》。石油危機之後，已開發國家苦於通貨膨脹和經濟衰退的夾擊，而日本率先擺脫出來。這主要是由製造業成功大幅降低了單位能源消耗所賜。

雖然日本率先擺脫了危機，但前方沒有領路的先導了。經濟作家堺屋太一在1985年推出的《知識價值革命》一書中，提倡要從大規模量產的工業社會向「知識價值作為決定因素」的知識價值社會轉型。如果當時選擇了這條路，日本或許已經建成了自己的「矽谷」。

而在現實中發生的，卻是房地產暴漲的「土地價值革命」。由於資金過剩，很多企業開始染指理財、房地產投資、療養設施開發等，在主業上也過度投資。當泡沫經濟崩潰，設備、僱用、債務這「三大過剩」，長期困擾著企業。