公共投資反致惡果

從泡沫經濟崩潰到金融危機，這一段期間的政策失誤和混亂的過程，已經有好幾十本書寫過了，我這裏想聚焦於日圓變動與總體經濟政策的關係。

讓我們從蒙代爾－弗萊明模型（Mundell-Fleming Model）開始看。諾貝爾經濟學獎得主蒙代爾（Robert Mundell）等人提出的模型強調，「在固定匯率制下財政政策起作用，在浮動匯率制下金融政策起作用」。

在浮動匯率制下增發國債這種財政擴張的做法，提高了利率，海外資本流入，導致本國貨幣升值，出口減少。貨幣升值抵消了財政擴張的效果。東日本大地震之後日圓急速升值，也是因為市場預測日本為了恢復重建會實施財政擴張政策。

日子不斷「失去」的日本，原本應該起作用的金融政策，由於時機不好，或者由於實行得不徹底導致效果打折扣，效果令人懷疑的公共投資大量投入，反而導致國家債臺高築。