資金外流的機制

為何股市泡沫破滅後會出現如此狀況呢？其首要原因，在於中國國內資金的外流已難以遏制。在股市泡沫破滅前，中國人對於事態究竟嚴重到何種程度，姑且不論身邊的情況，他們對整個國家的實際情況恐怕是沒有大致了解的。在中國，市場的價格發現功能完全不被尊重，在進行資源分配時價格信號未能充分發揮作用，因而恐怕很難有機會把握事態的發展。

然而股價一旦實際暴跌，中國國內新型投資機制發揮作用的可能性已經降低。有吸引力的投資對象開始縮減，這就意味著中國國內資金加速外流。而從國外的角度來看，他們不得不避免選擇中國作為直接投資對象。結果導致投資拖延，完全無法期待增加投資、提高生產率。今後，資金匱乏將進一步凸顯呆帳、壞帳問題。這種狀況連續發生，無疑會影響到經濟成長率。

股市泡沫破滅後由於資金外流，若聽憑市場調節，人民幣匯率不僅不會上漲，反而會持續下跌，這一趨勢已逐漸呈現出來。事實上2015年秋季之後，人民幣一直在明顯地貶值，就是因為這個緣故。對中國的金融部門而言形勢嚴峻，如果市場預測人民幣呈下跌趨勢，那麼不僅來自國外的投資出現停滯，而且將愈發有利於中國國內的金融資產向國外轉移。因此，為了遏制人民幣匯率下跌，外匯市場美元賣出和人民幣買入的情形也會隨之增加。

2015年8月後中國外匯市場的統計，再次凸顯了這一點。外匯市場的美元賣出和人民幣買入行為，即是將本應滯留在國內民營企業的人民幣吸收到外匯帳戶中，因此意味著與貨幣寬鬆政策逆流而動。資金持續流向整個金融部門，於是政府不得不採取措施進一步下調存款準備率。

目前，政府正在採取金融措施應對這一非常事態。中國的決策部門之所以無法直接採取措施主動引導人民幣貶值，並通過擴大國產商品的出口調整國內過剩的庫存，其根本原因在於這種資金外流已經開始。並且，這也是我們認為有必要將中國經濟發展的異常納入視野的原因。